摘要：在政策护航与技术迭代驱动成本下降背景下，风电设备行业从“低价竞争”转向“质量优先”，行业盈利进入修复周期。核心看点为“海陆共振”与“出海机遇”，海上风电开启高景气周期，海外市场提供更高利润弹性。

　　1、风电设备行业概述

　　风电行业是利用风能发电的清洁能源产业。近年来，随着全球对环保与可持续发展的重视，风电行业迎来蓬勃发展。其原理是通过风力驱动风轮旋转，带动发电机发电。风电具有资源丰富、可再生、无污染等优点，能有效减少温室气体排放，缓解传统能源压力。目前，陆上风电技术已相对成熟，海上风电正快速崛起，我国风电度电成本持续下降，海陆均具备平价上网条件。

　　风电设备是将风能转化为电能的高科技装置，核心包括风力发电机组、支撑基础和控制系统。其产业链分为上游零部件制造（如叶片、齿轮箱、轴承），中游整机集成（陆上/海上风机），以及下游风电场运营。该产业正朝着大型化、智能化和深远海方向快速发展，是推动能源转型的关键力量。

　　2.2025年国内风电设备进入增长新周期

　　2024年，全国（除港、澳、台地区外）新增装机14388台，容量8699万千瓦，同比增长9.6%；其中，陆上风电新增装机容量8137万千瓦，占全部新增装机容量的93.5%，海上风电新增装机容量562万千瓦，占全部新增装机容量的6.5%。2025年1月关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）出台，电力市场化大趋势下风电有望展现出更强的系统友好性和并网优势。从电力系统友好性的角度来看，风光储配比优化可降低储能负担与度电成本，风电：光伏8:2的配比下可以达到最优；叠加风电出力曲线同步率更低，我们预计新能源全面入市后风电电价折让幅度或小于光伏。因此，随着全国电力现货市场的加速落地，我们看好新能源项目开发中风电占比的结构性提升（详见我们于2024年10月25日发布的《新型电力系统成本篇：多维解决消纳问题，新能源迈入2.0时代》）。我们预计2025/26/27年国内陆、海风装机量有望达100GW/115GW/120GW、10GW/15GW/20GW，新能源入市大背景下风电进入增长新周期。

　　3.海外需求旺盛，出海逻辑值得期待

　　2024年欧洲海风装机放缓。根据欧洲风能协会的统计，2024年欧洲新增风电装机16.4GW，同比-23%。其中，陆风13.8GW，同比-6.12%;海风2.6GW，同比-29.73%。高达约100GW的海风招标已在陆续推动中。尽管风电装机尤其是海风装机同比下滑较大但从招标端来看，截至2025年上半年欧洲多国已启动近100GW的海上风电招标计划较2024年上半年13.2GW的招标规模大幅增长657.58%，凸显出欧洲海上风电未来巨大的增长空间。预计欧洲海风市场2026年开始提速。根据欧洲风能协会预测，2025年欧洲海风新增装机有望达4.52GW，较2024年同比+76.22%，并预计2026-2030年分别达到8.39GW、6.49GW、6.71GW、9.7GW和11.77GW，到2030年海风累计装机有望达到84.12GW。

　　欧洲在海缆、基础结构、港口和作业船等方面存在不同程度的紧缺，尤其是海缆和基础结构。而中国在原材料、生产效率和成熟技术工人等方面具有优势，欧洲海风供需偏紧利好国内设备厂商出海，近期三一重能、大金重工、明阳智能等已经陆续在欧洲市场取得新的突破。海外建设产能，实现从产品出口到产能出海的升级。

　　4.风电设备行业整体业绩同比改善

　　2025H1，风电设备板块实现营业收入1047.4亿元，同比+45.6%;实现归母净利润42.3亿元，同比+15.5%;实现扣非归母净利润36.7亿元，同比+18.9%。

　　2025H1，风电设备板块期间费用率为10.1%，同比下降4.6个百分点:销售毛利率是14.6%，同比下降3.5个百分点;销售净利率是4.3%，同比下降0.9个百分点。

　　5.风电设备行业投资逻辑与个股梳理

　　在政策护航与技术迭代驱动成本下降背景下，风电设备行业从“低价竞争”转向“质量优先”，行业盈利进入修复周期。核心看点为“海陆共振”与“出海机遇”，海上风电开启高景气周期，海外市场提供更高利润弹性。

　　相关个股：金风科技、明阳智能、大金重工、新强联、天顺风能、运达股份等。

　　风险提示：海外市场需求不及预期，原材料价格波动风险，深远海风政策出台不及预期，国内市场需求不及预期，国际贸易冲突。

　　参考资料来源：

　　1.2025-9-8东莞证券——整体业绩同比改善，细分领域有所分化

　　2.2025-7-14国信证券——国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点

　　3.2025-8-15华泰证券——风机大型化赋能，国产轴承迎黄金期

　　4.2025-10-9财信证券——产品出口到产能出海渐有成效，“十五五”深远海风值得期待